흔히 지주회사는 핵심 가치로 자회사를 전면에 내세운다. 아들(자회사)이 돈을 많이 벌면 유입되는 현금도 늘어나고, 향후 인수합병(M&A)을 통해 사업 포트폴리오를 강화하거나 배당하는데 쓸 수 있다는 이유에서다. 그러나 지분법 평가에 의존하는 지주사들은 '천수답' 경영에 의존할 수밖에 없는 태생적 한계도 있다. 최근 자체 사업을 기반으로 한 '종갓집' 지주사들이 주목받고 있다.

27일 증권업계에 따르면 두산은 대표적인 사업 지주로 꼽힌다. 두산은 2014년 국내 주택용 연료전지 시장 선도업체인 퓨얼셀파워를 인수합병하면서 주택용 연료전지 시장에 뛰어들었다. 또 건물용 연료전지 원천기술 보유업체인 미국 클리어엣지파워를 인수해 주택·건물용 연료전지 풀라인업을 구축했다.

NH투자증권 김동양 연구원은 "기존 사업인 전자·산업 차량은 사상 최대 영업이익이 전망된다. 모트롤은 빠르게 개선 중이다"면서 "다만 두산중공업의 부진을 상쇄할 연료전지 대형 프로젝트 수주 등 자체 신사업의 가시적 성과 필요하다"고 말했다.

SK는 SK와 SK C&C의 합병 후 액화천연가스(LNG), 반도체소재, 반도체모듈, 제약 등 신성장 사업에 드라이브를 걸고 있다.

특히 SK C&C가 다년간 축적한 IT서비스 역량과 인공지능(AI), 빅데이터, 클라우드 등의 정보통신기술(ICT)을 로보케어의 로봇 구현 기술력과 결합해 로봇 기반의 서비스를 개발할 계획이다.

자동차부품 전문업체 만도를 모태로 한 한라홀딩스. 지난 2014년 출범 이후 지주회사 체제를 완성했고, 2015년에는 차 부품 유통과 서비스를 담당하던 한라마이스터를 흡수합병했고, 연말에는 그룹 IT센터의 영업양수로 사업지주회사가 됐다. SK증권 김세련 연구원은 " 만도헬라와 스택폴을 통한 성장성뿐만 아니라 지주부문과 자체사업을 통한 안정적 현금흐름도 동사의 투자 포인트"라며 "유통물류서비스부문은 한라마이스터를 흡수·합병해 수익모델을 완성했다"고 평가했다.

과거 주력자회사의 주가흐름은 지주회사의 주가흐름을 좌우하는 가장 큰 변수였다. 또 자회사들의 실적과 이슈가 중요한 투자 판단 지표였다.

하지만 최근 이 같은 흐름에 변화가 나타나고 있다.

최근 대형 지주회사(두산, 한화, SK, LG, CJ)의 주가와 주력 자회사의 주가 간 상관계수가 낮아지고 있는 것.

증권가 한 연구원은 "사업지주회사는 그룹의 오너 일가가 소유하고 있는 지주회사의 기업가치 증대를 위해 지속적인 외부 M&A 혹은 내부 사업부 이동을 진행하고 있다"면서 이에 주목할 필요가 있다고 조언했다.