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증권>증권일반

[코스피3000 시대 열리나]<下>매력적 투자환경 조성해야

코스피지수 3000시대에 진입과 함께 중요한 것은 그만큼 국내 투자자들도 돈을 벌 수 있느냐다. 때문에 투자자들에게 매력적인 투자환경을 제공하는 것이 자본시장의 숙제라는 지적이다.

전문가들은 장기투자자금의 유입으로 증시의 하락 변동성은 줄이고, 다양한 투자 상품 개발로 상승 변동성을 만드는 노력이 필요하다고 지적한다.

◆MSCI 선진국 지수 편입, 자본 변동성↓

내년 5월과 8월에는 중국 A주의 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 신흥시장(EM) 지수 편입이 시작된다. 이에 대해 금융위원회는 국내 주식시장에서 약 4조3000억원 규모의 외국인 자금이 빠져나갈 것으로 전망했다. 중국 A주가 들어오면 MSCI EM 지수 내 한국물의 비중이 줄어들기 때문이다. 때문에 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입에 대한 목소리가 다시 높아졌다.

현재 MSCI 신흥국 지수내 한국 비중은 15.39%./NH투자증권



MSCI는 기관투자가에게 각종 지수를 산출해 제공하는 지수사업자다. 특히 최근에는 지수를 추종하는 패시브 펀드의 비중이 빠른 속도로 늘어나고 있어 MSCI에 편입하기만 해도 자동으로 패시브 자금이 유입되는 효과를 낼 수 있다. 글로벌 펀드 평가 회사 모닝스타(Morningstar)에 따르면 지난해 말 기준 글로벌 패시브 펀드 자금 규모는 6조달러에 달한다.

현재 한국은 MSCI 선진국 지수에 편입하기 위해 10년째 문을 두드리고 있다. 선진지수에 편입되면 외국인 자금이 대거 유입돼 국내 증시의 변동성은 줄어들고 장기적인 투자성향의 자금을 얻을 수 있어서다.

임태훈 자본시장연구원 선임연구위원은 "이스라엘이 선진국 지수에 분류된 이후 주식에 대한 펀드 유출입의 변동폭이 선진국 평균 수준에 가깝게 줄었다"면서 "자금흐름의 변동성이 이전에는 신흥국의 평균 변동성에 근접했던 반면 선진국으로 분류된 이후에는 선진국의 평균 수준으로 낮아진 모습을 보였다"고 말했다. 아울러 선진국 지수 편입이 발표된 2009년 6월부터 2009년 말까지 이스라엘 대표 지수인 Ta-100은 32.9% 상승했다.

하지만 MSCI 선진국 지수 편입 논의는 정체된 상태다. MSCI는 국내 은행을 거치지 않고 24시간 거래할 수 있는 역외 외환시장 개설을 요구하고 있다. 금융당국은 소규모 개방경제의 특성과 외환시장의 안정성을 고려할 때 MSCI의 조건을 단기간에 충족하기는 쉽지 않다는 입장이다.

만약 MSCI 선진국 지수 편입이 이뤄진다면 국내 증시가 선진국 지수로 분류되면서 들어오는 안정적인 투자금은 국내 자본시장 자금 유출입의 변동성이 낮아질 것으로 기대된다. 한편 다양한 투자상품 개발로 수익 변동성은 확대돼야 한다는 의견이 나온다.

◆ 투자 상품의 다양화, 수익 변동성↑

지난 9월 기준 한국거래소가 2002년 개설한 상장지수펀드(ETF)는 자산 30조4000억원의 규모로 성장했다. 아시아에선 종목수 1위, 거래대금 2위, 자산규모 4위의 성적이다.

문제는 국내 ETF 시장의 유동성이 코스피, 코스닥과 연계된 레버리지·인버스 상품에 몰려 있는 것이다. 한국거래소에 따르면 레버리지·인버스 ETF 상위 10종목이 전체 거래대금의 75%를 차지하는 것으로 나타났다.

이는 곧 수익률의 정체를 의미한다. 예를 들어 코스피200지수를 추종하는 투자 상품의 비중이 무한정 커지면 지수에 편입된 개별 종목의 수익률은 지수 수익률과 정확히 같아진다. 개별 종목의 알파(alpha)가 사라지는 것이다.

또 수익구조가 비슷한 녹인(Knock-In) 주가연계증권(ELS) 발행이 증가할수록 변동성 매도 수요가 커지는 것도 주가 지수 변동성 하락의 원인이 된다.

따라서 해외와 전략지수 ETF, 손실제한형 상장지수채권(ETN), 주식워런트증권(ELW) 등 다양한 파생상품이 출시돼야 한다고 전문가들은 조언한다. 변동성 매수 수요가 늘어 변동성 완화 현상을 억제할 수 있어서다.

이효섭 자본시장연구원 연구위원은 "주식시장의 변동성은 커져도 문제지만 지나치게 작은 것도 바람직하지 않다"면서 "변동성 없이 정해진 가격으로만 거래하면 주식시장은 모험자본 중개 기능과 위험분산 기능이 사라져 투자자들에게 매력을 잃게 된다"고 조언했다.
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